FED bugün Temmuz ayına ait faiz kararını açıklayacak. Bu ayda FED’in faizlerde bir değişiklik yapması beklenmiyor ve çok yüksek ihtimalle bu akşam faizler sabit tutulacak. Bu akşam faiz kararının yanı sıra gözümüz bir yandan da politika metninde olacak. Politika metninde de asıl önemli kısım yakın zamanda faiz indirimlerine yönelik bir sinyal görüp göremeyeceğimiz.
FED bugün Temmuz ayına ait faiz kararını açıklayacak. Bu ayda FED’in faizlerde bir değişiklik yapması beklenmiyor ve çok yüksek ihtimalle bu akşam faizler sabit tutulacak. Swap tarafına baktığımızda da Temmuz ayı için faiz indirimi olasılığının %4.1 ve faizin sabit bırakılması olasılığının ise %95.9 olarak fiyatlandığını görüyoruz.
Bu akşam faiz kararının yanı sıra gözümüz bir yandan da politika metninde olacak. Politika metninde de asıl önemli kısım yakın zamanda faiz indirimlerine yönelik bir sinyal görüp göremeyeceğimiz. Bu bağlamda politika metninde yer alan “Komite, enflasyonun sürdürülebilir bir şekilde %2'ye doğru hareket ettiğine dair daha fazla güven kazanana kadar hedef aralığını düşürmenin uygun olmayacağını beklemektedir” sözel iletişiminde bir değişiklik olup olmayacağını yakından takip edeceğiz.
Hatırlarsak Powell Washington DC Ekonomi kulübünde yaptığı son konuşmasında “İkinci çeyrekteki son üç enflasyon verisi, enflasyonun hedefe ilerlediğine dair güven aşıladı” demişti. İşte tam da bu noktada FED’in enflasyonun düştüğüne yönelik bu artan güveninin yukarıdaki sözel iletişime de yansıması önemli olacak.
Politika metninde “güven artışının” vurgulanıyor olması faiz indirimlerinin de yakın olduğunun önemli göstergelerinden biri olacak. Yine politika metninde enflasyon görünümü ile ilgili olan “Son aylarda, Komite'nin %2 enflasyon hedefine doğru mütevazı bir ilerleme kaydedildi” cümlesinde, beklentilerin altında gelen Haziran ayı sonrasında yapılacak olumlu bir değişiklik de piyasa tarafından faiz indirimlerinin yakın olduğu olarak fiyatlanabilir.
Ayrıca yine metnin ilk paragrafında enflasyon görünümünün yanı sıra FED’in büyüme ve istihdam piyasasını nasıl gördüğü de önemli olacak. Yine metinde ekonomik büyüme ile enflasyona ait risk dengesinin nasıl görüldüğü de faiz indirimleri konusunda bizlere ipucu verecek. Bu noktada son günlerde hem Powell’ın hem de bazı üyelerin de dile getirdiği gibi enflasyon ile ekonomik büyüme riskinin daha dengeli hale geldiğinin vurgulanması da faiz indirimlerine zemin hazırlayan bir iletişim olarak görülebilir. Piyasadaki hâkim beklentiye göre politika metninde yapılacak her bir kelime, değişikliğinin faiz indirimleri açısından bir karşılığı olabilir. Bu nedenle politika metninin her kelimesi bu ay çok daha kritik görünüyor.
Tabii ki bu akşam piyasa fiyatlamalarını asıl belirleyecek olan Powell'ın yapacağı konuşma ile sorulara verdiği cevaplar olacak. Ekonominin son dönemki seyrine baktığımızda, yukarıda da değindiğim üzere, ikinci çeyrek enflasyon verilerinde düşüş eğilimi oldukça belirgin. Yine işgücü piyasası verileri ile ekonomik büyüme öncü göstergeleri de karışık olsa da ekonomide soğumaya işaret ediyor. Bu konjonktüre paralel olarak Powell da son konuşmalarında son enflasyon verilerinin kendilerine bir nebze de olsa güven verdiğini, bu nedenle de faiz indirimlerine yakın olduklarını dile getirmişti. Hatta onlar için artık tek riskin enflasyon olmadığını, soğuma emareleri gösteren istihdam ve büyüme riskine de dikkat edeceklerini belirtti. Haliyle hem gelen veriler hem de Powell’ın bu söylemleri sonrasında piyasa bu akşam Powell’dan Eylül’de bir faiz indirimi geleceğine dair çok açık bir sinyal bekliyor.
Açıkçası Powell’dan özellikle son enflasyon verileri sonrasında, tıpkı Washington DC Ekonomi kulübünde dile getirdiği üzere, faiz indirimine yakın olduğunu belirten daha ılımlı tonda mesajlar görebiliriz. Fakat buna rağmen Powell’dan faiz indirim zamanına ilişkin dolayısıyla Eylül ayını çok net işaret eden bir sinyal beklemiyorum. FED büyük ihtimal Temmuz ve Ağustos ayının da önemli verilerini görerek hareket etmeyi tercih edecektir. Bu nedenle FED şimdiden Eylül ayını çok açık işaret ederek enflasyonda olası kötü sürprizlere karşı kendini çok bağlamak istemeyebilir. Yeri gelmişken şunu da hemen belirteyim, her ne kadar bu akşam Powell’dan Eylül ayına dair net bir faiz indirimi vurgusu gelmesini beklemiyor olsam da, FED kanadında ilk faiz indiriminin Eylül ayında gelme ihtimali oldukça güçlü görüyorum.
Eğer Powell faiz indirimlerine kapıyı açan bir söylemde bulunmasına rağmen yine ve yeniden net tarih vermez ise piyasa bunu kısmi de olsa şahin algılayabilir. Bu nedenle her ne kadar faiz indirim sinyali verilse bile net tarih verilmemesi durumunda dolar endeksi ve tahvil faizleri tarafındaki geri çekilme çok güçlü olmayabilir. Tabi Powell’ın yapacağı konuşma sadece ilk faiz indiriminin ne zaman geleceğini değil bu yıl genelinde kaç faiz indirimi olabileceği hakkında da ön fikir verebilir. Çünkü FED’in ilk faiz indiriminin zamanı kadar ilk faiz indirimi sonrasında hangi sıklıkta faiz indirimi yapacağı da bir diğer önemli bilinmeyen.
FED her ne kadar projeksiyonlarında yaklaşık olarak her çeyrekte bir 25 bp’lik indirim öngörüyor olsa da, piyasa şu an için FED’den biri Eylül, biri Kasım ve biri Aralık olmak üzere toplamda 3 faiz indirimi bekliyor.
Bana kalırsa şimdilik 3 faiz indirim beklentisi biraz iyimser. Ben şu anki konjonktüre göre FED’den iki faiz indirimi gelebileceğini düşünüyorum. Ama olur da enflasyon düşmeye devam ederken işgücü piyasasında daha güçlü soğuma görebilirsek, bu yıl için 3 faiz indirimi de neden olmasın? Bunun için verileri izlemeye devam etmek gerekir. Ayrıca bu akşam Powell beklenenin aksine daha şahin algılanırsa, ilk faiz indiriminin Kasım’a kaymasıyla yıl genelindeki 3 faiz indiriminin 2 faiz indirimine evrilmesi de çok şaşırtıcı olmayacaktır.
Anlaşılan o ki piyasanın bu akşamki en zorlu görevi hem politika metni hem de Powell’ın konuşmalarından FED’in faizi indirmeyi ne kadar güçlü isteyip istemediğini anlamaya çalışmak. Ne dersiniz sizce de FED bu akşam çok ileri gidip açık bir şekilde “Eylül’de faiz indirimlerine hazır olun” der mi? Benim cevabımı artık biliyorsunuz; Hayır.